貨幣會(huì)收緊，但車市不會(huì)崩潰
可以清晰的看到，每一次貨幣收緊汽車銷量的增長(zhǎng)率都會(huì)大幅下滑，尤其是2010年到2011年的收緊，汽車銷量增長(zhǎng)率短短的兩年里從46.1%一下掉到2.5%。
我國(guó)貨幣將會(huì)收緊?
3月26日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會(huì)上的講話，開釋出了央行即將收緊貨幣的信號(hào)。該消息一出，立刻通刷了一切財(cái)經(jīng)類媒體。
周小川表明：“貨幣方針在通過(guò)多年的量化寬松以后，現(xiàn)在全球現(xiàn)已到達(dá)了這次周期的尾部。這意味著貨幣方針將不再是寬松的方針。全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)有些曲折，是一個(gè)漸進(jìn)的進(jìn)程，因而貨幣方針也需求逐步改動(dòng)，成為對(duì)比審慎的貨幣方針。”他以為，這個(gè)方向需求看到貨幣方針極限，仔細(xì)去思考什么時(shí)候、怎么脫離貨幣寬松方針的周期。這個(gè)挑戰(zhàn)非常大。
上圖為從2001年到2016年，我國(guó)汽車銷量及增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)圖
就增長(zhǎng)率而言，波動(dòng)仍是相當(dāng)大的，尤其在2011年前。在這16年間，貨幣政策有過(guò)三次收緊，初次是2003年到2004年，第2次是2007年，第三次是2010年到2011年。
從圖中能夠明晰地看到，每一次貨幣的收緊，汽車銷量的增長(zhǎng)率就會(huì)大幅下滑，尤其是2010年到2011年的收緊，是對(duì)2008年到2009年四萬(wàn)億方針的“過(guò)度抵償”。汽車銷量增長(zhǎng)率在短短的兩年間從46.1%掉到了2.5%。
2012年之后，為了應(yīng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)和全球貿(mào)易需求的下滑，我國(guó)有針對(duì)性的出臺(tái)了一系列“適度寬松”的貨幣政策。
周小川在博鰲亞洲論壇上說(shuō)的相當(dāng)清晰，不能太依賴貨幣方針，應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)徤髁?。?shí)際上，從上一年末開始，央行有意收緊貨幣方針的信號(hào)就已放出。只不過(guò)其時(shí)很多人仍是在猜想，是不是為了一些短期方針而為，如匯率大戰(zhàn)、打破債券市場(chǎng)的套利做法等等。其時(shí)，我們還在懷疑方針是不是具有持續(xù)性。
本年2月，一面是央行有意干涉利率商場(chǎng)而舉高利率，同時(shí)流動(dòng)性寫入的也突破了新高。包含筆者在內(nèi)，很多人猜測(cè)流動(dòng)性仍是富余的，央行僅僅想進(jìn)步商場(chǎng)融資的本錢。
3月26日，不用再猜了，真相已大白。至少是七年起的周期，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間周期，央行正在認(rèn)真考慮收緊貨幣政策。
與這次調(diào)整相比，我們之前說(shuō)的2004年、2007年和2011年的收緊，都是貨幣擴(kuò)張大周期下的“小插曲”。都是前一、兩年的貨幣灌得太猛了，然后收一收?？蛇@次完全不同，這次是要改變大方向。
關(guān)于收緊的意圖，很多人的第一反應(yīng)是預(yù)防通脹。近年，全球應(yīng)對(duì)的問(wèn)題都是通縮，雖然從2016年開端呈現(xiàn)了通脹的趨勢(shì)。周小川卻以為，盡管現(xiàn)在在一些國(guó)家現(xiàn)已看到再通脹，可是從全球整體狀況來(lái)看，判別是不是再通脹依然為時(shí)尚早。他以為，本年現(xiàn)已有些國(guó)家在全球產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，因而對(duì)待再通脹的景象，應(yīng)該要堅(jiān)持審慎的情緒。這跟貨幣政策的擬定有著直接關(guān)系。
也應(yīng)該看到，尤其在股災(zāi)之后，一行三會(huì)的監(jiān)管注意力已經(jīng)逐步從“漲了跌了”轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)波動(dòng)率的管理。真正有風(fēng)險(xiǎn)的不是漲跌，而是波動(dòng)。
從去年底至今，這波貨幣調(diào)緊的過(guò)程并沒(méi)有對(duì)汽車市場(chǎng)帶來(lái)明顯影響。原因就是相比2004、2007和2011年更為溫和，當(dāng)然，現(xiàn)在央行的貨幣工具也更多，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的管理也更成熟。
我們認(rèn)為，對(duì)資金密集型的汽車行業(yè)而言，雖然貨幣緊縮一定會(huì)造成影響，但今非昔比。如2004年、2007年和2011年般的大幅度下滑，再度重演的概率將會(huì)很低。